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内地企业赴港上市融资中应该注意什么

2008-4-24 投资银行在线   www.InvestBank.com.cn
 
  内地在香港上市企业在管理运作上有可能需要作出根本的改变,企业宜有所准备

  香港交易所发表的2004年年度报告显示,在香港的股市融资活动中,内地企业依然扮演积极的角色,去年全年占香港证
券市场集资总额的四成以上。而这一现象是与香港方面的积极营销分不开的。9月8日在上海联交所举行的“沪港企业投融资论坛”上,香港中介服务公司与上海近100家企业进行了充分交流。

  在论坛上,香港交易及结算有限公司执行总监霍广文表示,香港在市场营运、监管等方面相对健全,国内企业通过香港可以获得在国际资本市场的运作经验,也促使企业提高自身管理水平和透明度。同时,均富会计师行合伙人袁国强也提醒上海企业家,内地意欲在港上市的企业,在管理运作方面有可能需要作出根本性的改变,对此,企业宜有所准备。

  融资量大 成本也高

  香港的券商行业发达,是真正意义上的金融业中心,通过香港的窗口可以从美、日、新加坡等地募集资金,这是人们对香港资本市场达成的共识,这也是中国内地任何一个城市无法比拟的优势。

  据霍广文介绍,2004年香港股市的集资额,无论是以所占本地生产总值的比例,或本地储蓄总额的比例来衡量,皆是全球最高。自2002年至今,香港的再融资额平均占总融资额63%,成交额的36%来自于海外投资者,其中欧洲仍然是海外投资者的主要来源地。

  目前内地企业在港融资量占香港整体集资额比例,已从1993年的1/4,升至近一半左右,最高曾达到75%。虽然融资量如此巨大,但如果企业在香港上市仅仅是为了融资,那将成为成本极高的融资方式。

  企业在内地主板上市,融资成本一般约占融资额的5%以上,以融资2亿元人民币计算,融资成本在1000万元以上,其中包含了承销费、会计师、律师以及财务顾问公司等费用。而在香港,融资成本一般占到了融资额的10%至15%,即使在香港创业板,费用一般也要达到1500万元人民币以上。据资料显示,目前在香港上市的内地企业最高融资成本达到20%。


  会计制度接轨瓶颈

  2003年末及2004年初,国际会计准则理事会发出了多项新的国际财务报告准则,并对多项国际会计准则做出了修订。这些新规则与中国现行的会计规定存在相当差异。

  从今年1月起,香港财务报告准则已与国际财务报告准则全面接轨。所有欧盟国家的上市公司,以及全球大概7000间机构和部分股票交易所也于今年1月起全面强制使用国际财务报告准则。这意味着在香港上市的内地公司,也应提供按照国际财务报告准则编制的财务报表。

  袁国强认为,针对新修订的国际准则和香港准则,计划在香港市场IPO的公司应尽早了解和熟悉会计准则的变化,并充分估计其对公司上市的影响。

  据了解,新修订的准则有的涵盖了以往未曾纳入原体系的财务报告事项,如以股权为基础的偿付;有的则是对现行准则做了改进,提高其质量和一致性,并达到与其他国家财务报告准则更进一步的国际融合。

  美国评值有限公司广州首席代表周赤宾认为,新会计制度对企业的影响主要体现在:商誉不再摊薄、无形资产显得更为重要;更关注企业整体盈利能力、突出公平价值;公司管理层对企业的深刻理解将直接影响到公司资本运作等方面。

  监管严格 信息透明

  许多内地企业热衷香港上市,希望藉此对企业进行脱胎换骨的改革,股东和市场的监管也使公司的管理模式更接近国际水平。正因为香港上市公司符合国际要求,并有严格监管,因此更加吸引国际投资者,不断有资金进入股市,形成了良性的循环。

  但从另一方面来说,在香港上市难,真正难的不是上市本身,而是指企业内在的机制是否健全,是否经得起审核和市场严格的监管。

  据介绍,在香港上市后,企业对外投资要严格按照程序进行,并及时披露;上市后募集的资金不能随便使用,要严格按照招股说明书使用;企业财务资料也会更加透明,由权威的中介机构审计,税负可能会比以前增加。

  而在企业业务方面,香港创业板要求企业有单一的主营业务,投资者不希望企业涉足、参与过多行业,导致“不务正业”,这显然与A股市场上市公司“多元化”的经营理念有较大区别。

  作为国际资本市场的重要组成部分,香港有更加完善的法律体系和监管要求,这大大提高了公司信息披露的及时性、公开性和公平性。严格的信息披露和监管制度促使上市公司更加规范,决策体系更加科学。

  毕马威会计师事务所合伙人冯婉文表示,香港联交所于2004年11月发布的《企业管治常规守则》及《企业管治常规报告》,在董事及董事会常规、保障股东权利以及企业汇报和资料披露三个范畴内,进一步推出了多项改善企业管治措施,其中对上市公司内部审计工作提出了更高要求,并对内审在企业内部控制过程中如何发挥作用作出了明确规定。

  赴港上市给企业带来了什么

  百联集团下属的联华超市股份有限公司(0980.HK)是2003年首家内地在境外上市的连锁企业。

  公司财务总监徐苓苓认为,在香港上市后企业再融资的手段比较简单,可操作性比较强,能及时支撑企业的发展战略。

  2004年至2005年,联华超市共进行了四次收购兼并。今年上半年,联华超市营业额和净利润已相当于2002年全年的营业额和净利润,其净资产也从上市前的5.87亿元达到了目前的18亿元。

  徐苓苓表示,联华超市进入国际资本市场后,企业的视野很快从国内同行转向了国际同行,经营理念和管理水平始终在与国际水平比较。在这个过程中,公司战略计划的制定与管理水平得到了迅速提升,加速了公司国际化的进程。而国际投资者对管理层提出的与国际接轨的盈利能力要求,也是企业目前面临的新挑战。

  上海复旦微电子股份有限公司(8102.HK)是于2000年在香港创业板上市的企业,是内地集成电路设计行业的第一家上市企业。

  上市前复旦微电子还只是一家小型股份公司,上市几年后,公司已经稳居国内销售额过亿的设计企业行列,产品远销海内外,与西门子、飞利浦等半导体巨头直接竞争。

  其董事长施雷认为,公司这几年巨大的科研投入离不开香港成熟资本市场的支持。复旦微电子1999年时研发投入只有近500万,但2004年时已达到5000万元,这在内地的同行业企业中并不多见。

  如此大的研发投入,根据会计制度,成本是要在当年提取的,这会对业绩造成相当大的压力。施雷表示,香港就有一批投资者喜欢企业这么做,这与内地一些投资者的传统思路有所不同。

  香港创业板规定企业必须专注于自己的核心产业,施雷坦诚,这让自己的企业“损失”了不少赚取利润的机会。前几年上海房地产市场“高烧”不退,公司也只能眼睁睁看着机会这么错过。

  “这几年我们很诚实,也很累”。 施雷表示,香港市场严格的监管制度,使自己的企业能经受任何审查的考验,而从中国公司法体系转入英美公司法体系后,使企业董事的责任感格外加强,这也是与内地上市公司的很大差别。

正因为高度规范和透明的监管,在香港上市的公司与国外跨国公司合作会显得非常便捷。“因为谈交易的时候双方互相都认为对方是诚信的,常常意向书就可以当协议书来用。”施雷说。  



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