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金学伟:从梦想家到实行家

2010-1-10 第一财经日报   www.InvestBank.com.cn
 
股票投资大体上可分为七种类型。按从简单到复杂来排序,分别如下。

专长投资法:只投资于自己熟悉的行业、类股,或以自己擅长的方法来投资。

常胜将军法:几乎不用做什么分析判断,只要盯住
有良好的长期投资业绩的投资大师就行。如巴菲特传记《滚雪球》的作者就是这样一个投资者。笔者在一个小型座谈会上曾听她介绍自己的投资经历,在结识巴菲特前,她的投资绩效始终不见长进,自从追随巴菲特后,投资绩效大有长进。

支持赢家法:只需看股价走势,哪只最牛就买哪只,类似于我们常说的跟风追涨。笔者有位长春朋友,闲来以种花为业,行情来时以炒股为业。这位五大三粗的关东大汉有2个绝技:一是种花养花,他养的君子兰几乎年年都能获奖;一是追随强势股,基本上每一轮行情中各阶段的强势股从不脱班。

潜力企业法:不拘泥价格与市盈率、市净率等价值衡量指标的高低,重在寻找公司真正的价值所在,将它与当前的价格作比较,找出真正的具有长期价值潜力的股票。彼得·林奇是一个典型代表。

盈余加速法:比潜力企业法更进一步,甚至可忽略一切价值指标,专门挑选公司利润正在加速增长中的企业作投资对象。威廉·欧奈尔就是其中一个代表,他甚至认为,一只股票的市盈率低于市场的平均市盈率,那这只股票根本就不值得投资。他所挑选的股票通常都需符合这样几个条件:市盈率至少是市场平均市盈率的1.5倍以上,公司的盈利呈年度与季度的加速增长。

外部信息法:相对忽略公司具体的价值、成长分析,专注于经济运行态势、行业属性、行业前景、公司地位与公司优势。在这方面,笔者的老婆是一把好手。无论是当年的新黄浦[17.00 -1.05%]、升华拜克[11.81 0.51%]、恒瑞医药[49.30 1.82%],还是这一轮行情中的吉恩镍业[29.46 -1.67%],基本上都是循着这一思路挖掘出来的。除此之外,她基本上不关心其他指标。

还有一种就是大家耳熟能详的价值投资法。

在上述七种方法中,曝光率最高的是价值投资法,不仅媒体上每天都会高频率出现,而且大多数基金经理和机构投资者,包括许多散户也都言必称价值投资。但放眼望去,真正实行并坚持价值投资,或靠价值投资获得巨大收益的却少之又少。许多人把这一结果归结为中国股市不成熟,认为这是中国股市的特有现象,或是价值投资不适合中国股市。

实际的情况可能并非如此。绝大多数人之所以不能坚持价值投资或不适合价值投资,是因为价值投资和他的基本特质不相符。人类行为学大师哈罗·李维特把领袖人物分为三种类型。一类是梦想家,如耶稣、甘地、丘吉尔、肯尼迪等。一类是分析家,如美国前总统卡特、克林顿等。一类是实行家,如列宁、斯大林等。

这三种特质在我们寻常人身上也都存在。而且所有的人都会以某一特质为主,然后又兼具其他一到两种特质。一个人适合以哪种方法投资,取决于他的主导特质是什么,以及在主导特质之外,又兼具哪些次要特质。

本着这一思路,元旦前笔者给公司一些从事相关工作的年轻人做了一个类型测试。测试结果,只有一个适合做价值投资,占测试者的比例不到7%。而她的特质是90%的分析家、10%的梦想家。一个有实行家特质的人是无法做价值投资的,因为价值投资需要懒惰。一个完全没有梦想家成分的人也是不适合做价值投资的,因为价值投资需要穿越时空,需要对未来有一点憧憬。但梦想家成分太高,同样也不适合做价值投资,因为它会促使你偏离价值投资的冷峻的轨道,陷入想入非非中。唯有80%以上的分析家,加20%不到的梦想家,才能真正地成为价值投资者。

懂得这些,我们就会明白,为什么人人都知道价值投资是最可靠的成功之道,但真正能够坚持并取得效益的人却少之又少。就会明白,不问青红皂白地,整天告诫投资者要坚持价值投资是多么的荒谬,因为,他把人当做了机器,其结果只能是把人引入歧途。

按照“最适合”与“不是最适合”,但“可采用”两种标准,笔者统计了七种投资法各自的适合者比例,从中我们可以看出一些名堂。

价值投资法:最适合者6.66%,可采用者0,总比例6.66%;

外部信息法:最适合者6.66%,可采用者13.33%,总比例20%;

支持赢家法:最适合者6.66%,可采用者13.33%,总比例20%;

常胜将军法:最适合者20%,可采用者6.66%,总比例26.66%;

盈余加速法:最适合者26.66%,可采用者13.33%,总比例40%;

潜力企业法:最适合者33.33%,可采用者13.33%,总比例46.66%;

专长投资法:最适合者53.33%,可采用者40%,总比例93.33%。

测试结果,专长投资法获得了最大适用率,几乎所有的投资者均适用以这一方法进行投资。其次是潜力企业法和盈余加速法,均达40%。而被最多媒体、最多专家推崇的价值投资法,其适用比例仅为6.66%(笔者相信,测试人数增加后,这一比例还会下降)。

与价值投资相同的是,从宏观角度、行业角度、公司优势、地位入手的外部信息法也是我们这个市场中相当普遍的一种投资与评判方法,但它适用的人数仅为20%。也就是说,相当多数的基金经理、机构投资人、散户都错误地采用了不适合自己的投资与评判方法。

追涨杀跌是大多数散户所采用的习惯方法,但测试结果表明,它的适用率也仅20%,80%的投资者均不适合采用这种方法。在这方面,笔者也深有体会,一名股民编制了一些追涨杀跌指标,由于他的原始思想来自笔者的分形理论,因为,每编好一个就会给笔者装上一个,以表谢意。问题是,他按此操作,十拿九稳,而笔者实验下来的结果,胜率仅60%。原因就在,以追涨杀跌为主的支持赢家法只适合于具有梦想家与实行家特质的人,而不适合具有分析家特质的人,而笔者偏偏是三种特质平分秋色的人。只要大脑参与进来,追涨杀跌的动作就会走形。

听股评、看报告是许多散户喜欢的。有的是想找一个行情看得准、个股把握得准的人,跟着后面赚点钱;有的只是作为参考。如是前者,那么测试结果表明,这种常胜将军法的适用率也仅有26.66%,因为这种方法几乎只适合实行家。如果你具有一定的分析家特质,想听来参考参考,结果很可能是他对的时候你没有听他的,他错的时候你却信了他,造成错误的叠加。

投资方法没有对错之分,采用什么方法却有对错之分。要知道自己的特质是什么,很简单,找一本书——世界著名的超级大散户理查德·科克的《散户兵法》来看看就行。书名是《散户兵法》,道理却适合每一个人。

(作者为上海智晟投资管理有限公司首席经济顾问) 


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