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另类PE投资模式:LP直接打款项目 操作类似P2P

2014-5-10 21世纪经济报道 柳灯   www.InvestBank.com.cn
 
 
    “刚性兑付”这一市场阴影同样笼罩在PE/VC领域。

    今年初,因预期收益砍半,国内最大的房地产私募基金之一上海星浩资本遭遇LP集体发难。

    一位资管规模近10亿元的小型VC机构董事总经理王川(化名)介绍,
曾经遭遇因为项目投资亏损,被LP堵门、短信威胁等,不仅需要归还3000万管理费,甚至变卖房产“补窟窿”,最终保证LP本金。

    21世纪经济报道记者了解到,多家PE/VC机构都不同程度地存在着“刚性兑付”情况,基本都需返还管理费,至少保证归还投资本金。

    于是,一种非主流的投资管理模式开始出现。

    王川介绍,公司作为GP(普通合伙人,即管理人)不再设立有限合伙基金,而是由LP(有限合伙人,即投资人)直接将资金汇到项目公司,并获得相应股权。前期的尽职调查、后期的风控等,都按照基金的管理模式由GP负责。

    “以往资金是先进入我们设立的基金,投资失败会给我们造成很大的压力。现在LP直接打款到项目,投资失败就与我们无关了。”

    目前该公司有多单这样的操作,主要是投资金额在1000万元以上的LP。不过,记者从其他PE/VC机构了解到,这一模式目前并不多见。

    一 位资深私募律师表示,这是GP、LP本身不成熟和缺乏契约精神的表现,以及GP、第三方理财机构在募资过程中涉嫌不恰当承诺和不实表述。在信托、债市等刚 性兑付大背景下,私募股权投资行业出现的这种特殊操作模式,比较类似于P2P,让LP直接投资项目公司股权,而GP只提供咨询服务。

    理财投资亏损,投资人集体静坐维权,管理机构被迫“刚性兑付”的故事,早已在银行理财、信托业、债券市场一次次上演。而具有高风险、高收益特征的私募股权投资领域,同样未能幸免。

    上述星浩资本发行的“星光耀基金I期”募集规模37亿元,杠杆融资后可投资金额超过70亿元,目标市场为二线城市、长三角地区三线城市,2011年8月完成全部投资。

    由于“后来在实际动态执行过程中,遭遇市场较大变化,预测售价较原来有所下调”等原因,2013年12月28日下午,在数十位LP参加的“星仁星翰”年会上,星浩资本将“星光耀基金I期”的预期回报,由此前年化收益率约35%调低为16.3%。

    这一举动立即引发投资人反弹,LP成立自发维权组织“星瀚、星仁咨询委员会”,并进一步质疑管理方涉嫌大连项目溢价交易、管理费用上侵害投资人利益等。据LP介绍,“35%的年化回报收益率”曾写入路演资料。

    星浩资本随即陷入泥潭,而参与推销的第三方理财机构诺亚财富也卷入其中。


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