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虽然MSCI很感动 但还是拒绝了A股

2016-6-15 21世纪明天日报   www.InvestBank.com.cn
 

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A股暂未被纳入MSCI指数。

北京时间2016年6月15日凌晨05:00,MSCI明晟发表公告表示,宣布推迟将A股纳入MSCI 新兴市场指数。中国A股将继续留在2017评估列表中。

这是A股第三次闯关失败。

一、MSCI指数简介

MSCI(Morgan Stanley Capital International)指

数,即明晟指数,是由美国明晟公司推出的全球投资组合经理采用最多的基准指数。据统计,超过10万亿美元资产以MSCI指数作为基准指数,全球排名前100投资经理中有97个都是明晟指数客户。

MSCI指数被高度认同,而历史经验表明,首次与最后纳入MSCI后,大盘均有较大幅度上涨,纳入后的半年至三年时间内,市场获得的正面推动力相当明显。参考加入方式均为渐进式的韩国和台湾,其中韩国综合指数首次纳入后一年半内上涨116%,台湾首次纳入一年内上涨105%,涨幅均过百,属于不折不扣的牛市。

二、A股闯关MSCI历程

1、纳入MSCI的基本条件。

借鉴国外经验,能否加入以及加入的市值比例往往与资本市场的开放程度息息相关,具体来看,MSCI 明晟公司会在年度市场划分审议中,根据经济发展的可持续性、市场和流动性、市场准入三个方面的标准对不同国家和地区在MSCI 三大不同市场中的归属情况进行审议。

针对中国A 股而言,经济发展可持续性非常符合要求,主要限制条件在于后两者。

2、“市场准入”是过去两年A股纳入MSCI最大阻碍。

早在2013年,A股首次入选MSCI“潜在升级市场观察的名单”,但2014年6月,MSCI公布,暂不将A股纳入其新兴市场指数,有了A股首次闯关新兴指数落败的经历。

随后在2015年,A股展示胜不骄败不馁的气度,再度开启闯关模式,但遗憾的是,MSCI再度将A股拒之门外。二度落败的原因也揭晓,MSCI提及了A股市场尚待改善的三大关键问题:额度分配流程,资本流动限制以及收益权属界定。

3、“市场准入”有所改善,“市场和流动性”或成为新的拦路虎。

从目前进展看,在额度分配流程、资本流动限制、受益权界定等问题上,监管当局已经做出了明显改进。

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但是,2015年6月份以来的多次股灾诞生了新的问题。

1、大面积随意性停牌对正常交易造成影响,同时引起流动性风险和配置风险(replication risk):股灾期间出现了千股停牌的奇观,沪深两市股票数量有2832只,停牌个股超过1/3,上市公司的股票无法正常交易,造成严重的流动性问题。

2、股灾期间,国家队花万亿资金救市,落下国家干预市场的口实;同时,资金的深度介入会对市场未来的流动性带来巨大的影响。据统计,2016年一季度末,国家队持股市值高达2.5万亿,扣除银行原股东持仓剩下约为8700亿。据估算,A股上市公司总自由流通量约为15-20万亿元。国家队8700亿持仓的退出对整个市场的影响不容小觑,即使是逐渐的缓慢的退出,做到对市场影响很小也是有难度的。

三、MSCI闯关失败,A股何去何从?

自从权威人士经济“L型”言论之后,K线图也走出L型的形态,直到高盛称6 月份A 股纳入MSCI 的概率提高到70%,MSCI 预期发酵,打破“L 型”僵局。虽然6月13号市场用熟悉的味道纪念股灾,但是其主要原因是“MSCI落空“传闻。

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上图看一根大阴线完全吞没了此前的大阳线。本来无一物,何处若尘埃。如果没有MSCI寄予期望,哪来的失望。指数或许仍然维持“L型”。有鉴于此,指数在2780-2800一带仍然会维持强支撑。

L型底经历的坎坷历程:

(1)5月12日,证监会暂缓中概股回归和叫停四行业的跨界定增。

(2)5月18日,资管业三份《意见稿》曝光,强化杠杆率与基金子公司净资本要求。

(3)5月27日,未来几个月M2 同比增速将明显下降。

L型底未来的考验:

(1)6月16日,美联储议息

(2)6月23日,英国退欧公投



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