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A股“吃饭”行情要来了,这回是真的!

2016-6-17 新财富最佳投行   www.InvestBank.com.cn
 

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展望:6月布局,7、8月“吃饭”

6月风险点多,风险释放后布局

  • 6月,风险事件相对较多,美联储加息、信用风险、定增解禁、英国脱欧等。

  • 大多数风险可能只是“虚惊一场”,可趁悲观预期释放时布局。

7

、8月“吃饭”行情,边际思维占上风

  • 经济L型,不用悲观。中报企业盈利或超预期,资产负债表和现金流量表修复有望持续。

  • 政策环境相对2Q温和:货币稳健,不会进一步收紧,财政政策有望继续加码。

  • 改革预期逐步明朗,制度建设持续推进,修复风险偏好。

  • 大类资产配置来看,A股相对吸引力提升,资金再度入场成为可能。

  • 重要事件性因素:G20会议(国际经济金融合作或有突破),深港通年内有望开通。

更重“质”和“势”,把握结构性机会

  • 行业配置推荐三个方向:

(1)景气向上。电子、航空、化工、小金属、建材(玻纤、PCCP)。

(2)高性价比。小家电、白酒、白电、机场、环保等。

(3)核心资产。处于先导性行业、成长早期、具备核心竞争的公司,多属智能制造业、现代服务业中的成长股,股票中的“京沪学区房” 。

  • 主题投资“超级业绩+重磅催化”双保险:

新能源及智能汽车、OLED产业链、体育、量子通信、智慧物流及供应链。

第一部分 6月:风险点多,风险释放后布局

风险事件相对较多,美联储加息、信用风险、定增解禁等大多数风险可能是“虚惊一场”,可趁担忧加剧时布局。

美联储加息对市场的实际影响弱于市场预期:

信用风险依然存在,但无序引爆概率较小:

6月末资金面紧张是季节性的:

历年6月份,银行间流动性都会相对紧张。从2010年起,每年6月份银行间资金利率都会显著上行

2016年,央行首次施行宏观审慎政策框架(MPA),年中的评估节点将至,对流动性的超预期变化依然需要注意。

年中和年底是一年期定增解禁的到期高峰期:

产业资本减持6月进入加速阶段:

  • 3月起减持金额高于增持金额,产业资本(持股5%以上股东,大多非1年期解禁)增减持行为趋于正常化,财报窗口期过去,5月产业资本活跃度大幅提升,随着5月底6月上旬行情回暖,6月减持进入加速阶段。存量资金博弈格局下,产业资本减持构成市场持续上涨的重要压力之一。

  • 2016年6月1-12日,产业资本减持金额为64亿元(5月为117亿元),增持金额为9亿元(5月为76亿元)

事件性因素较多,风险释放后提供布局时点

  • 6月份集中发生的事件性因素将成为影响风险偏好的超预期变量。

6月10日-7月10日法国欧洲杯:根据历史经验,欧洲杯期间全球股市表现疲弱。

6月16日,议息会议的结果和表态都有不确定性,是影响汇率及股市的重要变量。

6月23日英国脱欧公投:引发对欧洲经济及汇率的风险。

6月30日,2016年是MPA元年,年中评估节点对金融体系流动性影响不确定性较大。

  • 风险释放后可能正好提供布局时点。

第二部分 7、8月:“吃饭”行情,边际思维占上风

7、8月份可能迎来年内一次“吃饭”行情,随着悲观预期逐步修复,风险偏好提升。同时,从大类资产配置角度,A股相对吸引力明显提升,增量资金入场再次成为可能。

需要从边际思维着手,而不能用总量思维。

  • 基本面悲观预期边际修复:经济有惯性,L型,不必悲观。微观来看,企业中报或超预期,资产负债表和现金流量表修复有望持续。

  • 政策环境相对2Q更温和:1)货币政策难以进一步收紧:2Q由于通胀等因素货币边际变紧,3Q通胀压力下降。2)积极的财政政策有望加码:财政政策在调结构方面有更大的发挥空间,我国政府仍有一定的举债空间。

  • 美元出现预期差:中期来看美国基本面没有那么好,下半年美元走势或比市场想像得弱,从而使得全球风险偏好改善,风险资产预期修复。

  • 改革预期逐步明朗,资本市场制度建设持续推进,修复风险偏好

  • 重要事件性因素:G20会议(国际经济金融合作或有突破),深港通年内也有望开通。

基本面预期边际修复:经济基本面非大破大立,经济悲观预期存边际修复空间

中报可能超预期:1Q16上市公司利润表业绩靓丽,实际的增长情况可能更好

企业BS/CFS修复有望持续

  • 企业在建工程与存货规模下降快,未来资产负债表改善有空间。

  • 经营性现金流与净利润相比逐季提升,财务费用大幅度节约,表明过去降息降准以及一系列降低企业融资成本的措施起作用。

  • 企业ROIC开始大于加权贷款成本,资金由脱实向虚变为脱虚向实开始真正具备条件。

货币政策2Q边际收紧,3Q有望相对温和

  • 6-8月,CPI预期趋势往下,通胀压力最小,货币政策现边际宽松的空间。

  • 9月G20峰会、10月(估计)党代会前,货币和财政政策预期维持温和偏正面的态度。

积极的财政政策有望在三季度继续加码

  • 财政政策相比货币政策在调结构方面有更大的发挥空间

  • 我国政府债务水平相比主要市场经济国家和新兴市场国家水平仍处于较低水平,仍有一定的举债空间。

G20会议当前,人民币汇率有望得到较强支撑

美元走势或弱于市场预期:中期,美国基本面和全球风险因素制约美联储加息节奏,美元或将重新走弱

改革预期明朗,制度建设推进,修复风险偏好

  • 供给侧改革改革目标更为坚定,提升中长期经济与社会发展预期

    • 4月之前,刺激和改革之间“摇摆”,预期引导不明朗,改革整体低于预期。

    • 4月下旬以来以来,改革目标明确性加大。5月9日,权威人士《开局首季问大势》着重强调推进供给侧结构性改革是当前和今后一个时期我国经济工作的主线。

    • 改革明朗的趋势下,一旦取得突破、或有实质性案例出现,将有利于风险偏好的修复,改变当前市场对于改革的过低预期。

  • 资本市场制度建设持续推进

    • 退市、规范市场等制度化措施,短期挫伤情绪,但中长期有利于市场健康稳定发展。

政策红利:深港通下半年推出概率加大

大类资产配置:A股投资相对吸引力提升

大类配置需求:银行、保险“钱多”总得找出路

  • 银行理财和保险产品规模增大,成本提高,倒逼对高收益资产的配置需求。

  • 其他大类资产性价比下降:债券收益率下行,信用风险快速上升,房地产阶段性高位、商品波动率大幅加大、非标规模收缩

  • 该类资金偏好股息率高、流动性好、业绩稳健、估值相对较低的蓝筹股。

外资、社保资金或成为A股入场新增资金

  • 外资布局A股热情增加

    • 资金连续多月通过沪股通流入A股市场,深港通预期将成为下一个增量。

    • 南方富时A50ETF申购出现跳跃式增加,外资借道进入中国股市。

    • 贝莱德(BlackRock)获得额外200亿元RQFII额度,体现外资战略性布局。

  • 社保入市规模仍有潜在空间,特别是地方社保基金,总规模超过3.5万亿元。潜在入市规模可达3000~1万亿元。

险资举牌再次具备基础:可选标的数量可观

  • 下半年险资又将面对业绩等的压力,举牌可能再启。

  • 以去年举牌的情况来看,险资主要偏好现金流好、股权结构分散、股息率高、估值较低且盈利能力较好的公司。

  • 又出现了一批适合险资的标的:根据2016年一季报数据,设定现金/流通市值、净利率、股息率大于市场,前十大及大股东持股、三个估值都小于市场,筛得96只标的,其中沪市股票14只,深市主板股票12只,中小创股票70只。

第三部分:投资策略——更重“质”和“势”,把握结构性机会

“质”——“高性价比”;“势”——“景气向上”+“核心资产”;关注具备“超级业绩+重磅催化”双保险的主题机会

  • 行业配置:从“质”和“势”两个角度把握结构性性机会,“质”指业绩增长扎实、估值合理的“高性价比”板块,“势”包括行业趋势好转的“景气向上”板块和代表着未来趋势的“核心资产”板块。

    • 景气向上。如电子、航空、化工(电子化学品)、小金属、建材(玻纤、PCCP)。

    • 核心资产。指处于先导性行业、成长早期、具备核心竞争优势的公司,多属智能制造业、现代服务业中的成长股,股票中的“京沪学区房”,市场蓄势时的好品种。

    • 高性价比。小家电、白电、白酒、机场、环保等。

  • 主题投资:关注“超级业绩+重磅催化”双保险的投资机会

    • 新能源和智能汽车、OLED产业链、体育、量子通信、智慧物流与供应链。

行业配置:成长与估值全景图——横轴为2016年业绩增速,纵轴为对应2016年估值,圆圈大小代表行业市值规模。

行业配置:盈利能力全景图——2016年Q1,A股非金融类上市公司的ROIC中位数为5.83%,略高于银行一般贷款加权平均利率5.64%

“核心资产”为矛

  • “核心资产”——股票中的“京沪学区房”。类似04、05年的苏宁、茅台,08年的歌尔,10年左右的京东,13年的东财和乐视等。既具有长期的成长性、又具有较高的安全边际。

  • 新经济下,核心资产所处的先导性产业的产生主要来自于三大驱动力:政策驱动、模式驱动和创新驱动

A股核心资产的“守正出奇组合”

  • “核心资产”守正出奇组合,自下而上筛选标准:

    • 属于先导行业,所处行业是代表未来经济转型和创新的前进方向

    • 公司在行业内具备核心竞争优势

    • 从生命周期来看,已经度过导入期,处在成长期的早期阶段

“高性价比”为盾

  • 其他大类资产风险收益比下降的大背景下,增长稳健、估值较低、高股息率、流动性好的板块显著受益,如小家电、白酒、航空机场、白电、环保等

    • 从成长性的角度,16个细分行业脱颖而出,保持了较高的营收和利润增速。

景气向上品种及背后超预期因素

  • 景气向上的板块。电子(多个子行业具有亮点)、航空、化工、小金属、建材(玻纤、PCCP)等。

主题投资:关注具备“超级业绩+重磅催化”双保险机会

  • 超级业绩:未来两年市场空间有望翻倍

  • 重磅催化:国家级催化事件,或对行业格局形成有重大推动

新能源汽车产业将迎来黄金五年

智能汽车产业风起云涌

OLED创造新“视”界

OLED产业链的投资机会

“政策+催化”双轮驱动,体育板块再次起航

体育板块下的投资机会

1、产业链上游的赛事运营相关领域:莱茵体育

2、产业链中游的体育营销公司:当代明诚/雷曼股份

3、产业链下游的彩票等衍生行业:人民网/天音控股

量子通信引领信息安全颠覆式创新

2016 年 3 月 18 日,国家“十三五”规划正式发布,量子通信成为重大科技专项之一,未来政府加大投入和扶持力度是大概率事件。

下半年重磅催化事件频频:1)中国自主研发的世界首颗量子科学实验卫星将于16年7月发射;2)国内首条量子商用干线“杭沪量子商用干线”预计今年年底建设完成;3)世界上第一条量子通信保密干线“京沪干线”项目预计今年交付。

量子通信板块下的投资机会

1、产业链上游量子通信器件生产商:华工科技/中天科技

2、产业链中游量子通信设备制造商:科华恒瑞

3、产业链下游网络建设运营商:神州信息/浙江东方

“软硬兼施”打造智慧物流千亿盛宴

未来三个月重大事件跟踪

本文来源:兴业策略 王德伦,王亦奕


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