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【重磅】万科董事会7:3通过引入深铁方案,华润投反对票

2016-6-18 腾讯证券   www.InvestBank.com.cn
 

6月17日,万科A召开董事会,讨论万科引入深圳地铁集团议案。

腾讯财经独家获悉,最终该议案以7票赞成,3票反对,1票弃权获得通过。

据悉,华润方面投了反对票。

对于此结果,华润集团对腾讯财经回应称,一切以公告为准,华润认为重组方案难以对万科有持续性支持,反而,所有股东的权益将会被过度摊薄,同时也会导致每股盈利下降较大。

「所以,我们认为重组方案有待商榷。」

据知情人士称,华润及万科双方的律师均对这一投票结果是否有效,还存在争议。

截至目前,万科A尚未发布有关引入深圳地铁的重组方案公告。

目前,万科董事会成员包括王石、乔世波、郁亮、孙建一、魏斌、陈鹰、王文金、张利平、华生、罗君美、海闻共11人。其中万科、华润各占3人,另外5人中独立董事占4个。

腾讯财经从知情人士了解到,华润高层多次表态支持万科发展,主要指的是在业务层面的发展,而公司股权层面的事项就应该由股东主导,以市场化原则操作。

按此推测,华润应该是支持万科提出的「物业+轨道」的业务发展模式,而此模式并不需要通过股权合作来实现,这或许是华润反对万科向地铁增发股票的原因之一。

不过,双方律师对于投票有效性尚存争议。

有专注重组合并的业界专家认为,目前传言的重组方案只是注入深圳地铁旗下项目公司的股权,万科本次实际上仅获得 2 个项目的开发权,与市场期望的全面合作有很大差距,亦没有王石描绘的那么美好。

未来万科仍需要通过招投标程序与其他开发商竞争深圳地铁其他项目的开发权。目前,国家对土地转让流程越趋严格,强调公平、公正、公开,所以深圳地铁很难量身订造把其他地铁项目开发权交予万科,更不可能私相授受。

有参加当天万科和深圳地铁论坛的人士说,万科与深圳、重庆、东莞等城市的地铁集团拟通过 PPP 方式在项目层面展开合作,与本次万科与深圳地铁的资产重组并没有直接关联。

「物业+轨道」的 PPP 合作方式与港铁模式相类似,在未来分红方面具有较高的灵活度,更有利于通过物业开发收益反哺地铁建设。万科与深圳地铁的合作也适用于这样的 PPP 模式,无需增发股权摊薄万科现有股东的权益。

截至2015年12月18日停牌,宝能系在万科A所持股份比例为25.54%,占公司总股份的比例为24.26%;华润集团在万科集团总持股比例为15.29%;安邦集团在万科集团总持股比例为7.0%,占公司总股份的比例为6.18%。

万科A已自2015年12月18日下午13:00起停牌,停牌时股价为24.43元。

华润一耳光把王石打醒了:对不起,哥不是配角!

来源:深圳经济观察(ID:shenzhenjingji)

作者:悦涛

从王石引进深圳地铁集团那一刻,就进入了引火烧身的模式。

宝万之争,本来有多个利益相关方。王石是经理人,但另外几个资本方的利益并不一致,是多方博弈。但王石致命的自负和错误的自我定位导致一再对资本藐视,让他成为资本的一致对立方。

这件事的大势是,没有资本愿意再做配角,无论是原来的大股东华润,还是新晋大股东宝能。

房地产仍然是中国的支柱产业,但周期已过。产业经营本身,无法给资本带来超额回报。回报空间在二级市场、资本运作。

这个阶段经理人的话语权直线下降。资本元神归位,王石不再是主角。

这时王石继续反客为主,把资本当玩偶进行配置,他运作得越得意,越激怒资本。

华润浮出水面,是给了王石一个响亮耳光:对不起,哥不是配角。

华润:静起来像壁虎,动起来是鳄鱼

宝万之争的早期,原大股东华润一直作壁上观。让外界以为是个可以忽略的壁虎。

3月以来,华润一反常态,先是呛声万科管理层擅自引进深圳地铁,现在又爆出收购宝能股份的意向。都在告诉人们:哥不是壁虎,是鳄鱼。

在鳄鱼眼里,宝万才是壁虎

华润有这个资格,也有这个实力。万科上市不过25年,华润当了16年的大股东。媳妇没熬成婆,但也不能拿我当小三。

期间小三...呃不,媳妇,备受王石管理层的赞美:中国好股东!不干预管理层,不当绝对大股东,以央企身份站在管理层身后,让外来者不敢觊觎。

宝能这个愣头青的闯入,我很怀疑是经过了华润的默许。华润深知王石的性格,自己收权,不如让一家第三方来打破僵局。自己可进可退。

现在这种局面,对华润来说是最好的局面之一。宝能和王石管理层明显不相容,剑拔弩张。华润是两方都要争取的对象,集谈判筹码于一身。退可要价,进可压价。

这个局,如果是有谋而划,要给谋局者打一百分。兵不血刃、四两千斤。红色华润,世纪传奇不是白给的。

你们看看这条大鳄的面目:华润集团2015年在全球500强中位列115名,总资产1万亿。是央企中少有的不靠垄断、所有业务均为竞争性行业的巨头:全世界单一品牌销量最大的啤酒生产商、中国最大的零售商、中国最大的城市燃气运营商。

看看鳄鱼的运作手腕:

万家超市是华润从万科手上作为非主业剥离出来的,被华润运作成中国零售市场老大。

三九医药、华源集团,两家发生危机的医药企业,被华润重组之后成为中国第二大医药产业平台。

华润早就有一个“地产帝国梦”。但之前王石明确表态不要华润的商业地产业务,对华润置地与万科的整合持抗拒态度。那时华润自身地产业务尚弱,不好强扭瓜。如今华润置地的盈利(146亿元)已经接近万科(181亿元)。梦想已是触手可及。

对这个伴随自己16年的大股东视如无物,是王石犯的致命错误。

资本为什么不愿意再当配角

周期,周期,还是周期。

华润入主万科的2000年,是房地产业爆发的前夜。无论从量,还是价,中国地产业都有巨大的增长空间和想象空间。

资本方什么都不做,只靠企业本身的经营,都能获得足够可观的回报。这个阶段需要充分释放经营管理者的积极性,这是华润的智慧。王石管理层也对华润的“积极不干预”政策感激涕零。

2000年-2007年,万科的净利润增长了15倍,股价则增长了20倍。作为大股东的华润无论从分红,还是股价增值上,都赚得盆满钵满。管理层和资本方皆大欢喜。

2007年以后,好梦不再。2015年万科净利润比2007年增长了3倍,但股价每况愈下。要不是宝能的姚大哥前来打劫,股价连2007年的一半都不会到。

万科的股价走势,以2007年为中点,前后鲜明反差,宝能不作不死

房地产的扩张周期已经结束。资本红利更提前终结。靠分红,不够资本方塞牙缝的。

这个阶段,管理层再牛逼,也给不了资本想要的回报。对资本方来说,管理层的积极性已经不重要,甚至管理层是姓王还是姓张,也不重要。重点是作为上市公司、融资平台,要给资本发挥剩余价值。

以前资本方交给经营方主导,是因为资本可以躺着收钱;现在资本方要赚钱,会主动拿平台做资本运作。

用周星星的话说:对不起,我是主角。

把一切资产证券化,把证券化的资产继续证券化

所谓资本运作,纷纷扰扰,不外乎两点:要么盘活资产,要么利于融资。最好是让上市公司一边融资,一边买自己的资产。

还有些坏股东是用上市公司消化自己的不良资产,用上市公司融资给自己花。

宝能说自己是来做雷锋的你信么?——是为了解放自己。

之前文章里说过一段话:

“2009年以来,有一个再明显不过的势:金权天下。在政治因素之外,资本运作是食物链的最顶层,企业经营,仅仅是资本眼中的配置角色。够强,就要从资本层面hold住。

资本一旦具备控制力,必然有其在经营上的诉求。仅仅是分红,根本不是中国目前资本玩家的所求。”

在这种大势面前,王石不管引进哪个资本方,都不可能延续以前的股东分权策略。时代不同了,资本不吃这一套。举目望去,表面上资本家有钱缺资产,近看全都欠着一屁股的债在裸奔:资产越来越不值钱,债一分钱没少。

全都想把手头的资产证券化,而不是把已经证券化的资产当成实业来经营。银行正在撤退,股民是他们唯一的希望。

不想破灭,就必须将泡沫化进行到底

深圳地铁,表面看手握一堆优质资产,但是伴随一大堆待解决的历史遗留问题。再者说,深圳地铁一直与深圳财政捆绑,财政持续注资。市委书记马兴瑞前段时间刚说了,2015年给深圳地铁注资了700亿。

所以深圳市政府是给上市公司做雷锋么?上市之后财政拨款还给不?

另一个捆绑的是地铁物业与地铁基建。政府的盘算是前者赚钱给后者用。难道上市公司套完财政的钱,再拿走赚钱的资产,剩下的包袱甩给当地财政?

呃多么痛的领悟!王石是病急乱投医,脑子被红烧肉烧糊涂了。出去走了一圈,运筹帷幄的样子,结果央企没人搭理,民企他不爱理,最后找来深铁这么个地方冤大头。

地方一看:靠,上市公司,有钱,赶紧增发,我们就缺股民这种优质资产。地铁上盖物业?山高路远坑多,先拿股民来填上。

一言以蔽之,资本挥金入土不是为了把自己埋起来发霉。把资产证券化,把已经证券化的资产进一步证券化,是他们的唯一诉求。

王石:一个有梦想的“混蛋”

股神李彪十年前就指明了发展方向:人口消费化、资产虚拟化!在“资产荒”的年代,资本早已把一切资产的证券化当成主业,而不是资产经营本身。他们不是来做接盘侠的,而是用证券化制造更多的接盘侠。

在这种狂热阶段对资本谈经营、谈匠人,就像对一个脱了裤子的强奸犯谈节操。何况在资本市场上,别人是先合法结婚再奸的,最多算婚内暴力。

杠杆有很多种形式。王石不是产权人,是经理人。这么多年来,他一直在借他人的资产来撬动自己的梦想。今天他的梦想仍然值得尊敬:住宅产业化。但这个梦,不是当前资本的G点。他的杠杆失效了。

客观来说,这个梦对他自己来说是高尚的,但未必是对股东利益的最大化。王石一直是将企业发展、股东利益和社会价值、公知情怀混为一蛋的。

“为了你个人的抱负,为了你企业的发展,为了这个社会的进步,我是有野心的,我的野心是把万科办成像二战之后日本产生的一些企业,不仅仅提供产品、服务,使他们有很好的品牌、收入,还带来社会的进步,对生活方式起着积极正面的引导作用,比如说索尼、丰田、松下,索尼的随身听整个改变了人们娱乐消费的方式,我希望万科能成为这样的公司,这是我的野心。”——王石

宝万之争到中场。悦涛给个预判:

1、当前进行中的“引进深圳地铁”必然流产;

2、宝能难全身而退,被宰一刀再退是比较好的结果,不排除爆出大雷。

3、最后的赢家要么是华润,要么是安邦。既然来了,就要解决姓什么的问题;

4、如果姓对了,王石并不在乎自己的控制权。他不甘心的其实是被“卖油条的”收了。当年他放弃40%的个人股权,就随时做好了交给国家的准备。政治觉悟一直是有的。为国操盘,赚功与名。这本身是王石的人生理想。

5、三个月之前的话:“在《潜伏》里,业务能力强的李涯,和富贵险中求的谢若林,最后都死了。胜利者是余则成,不动声色两头吃。”

在这个局里,王石已死。宝能的命运,待后分解。

来源:腾讯证券



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